Por Mariano Cuparo Ortiz 

 

Pese al salto inflacionario, en el primer trimestre la inversión mostró señales de crecimiento. Hubo un alza de 9,8% en la comparación contra el mismo período del 2021 y de 3,2% desestacionalizado contra el trimestre previo. La mejora en las ganancias de las empresas, a costa de la caída de la masa salarial; la capitalización especulativa en equipos durables para protegerse de la dinámica inflacionaria, en ausencia de activos financieros satisfactorios; el aprovechamiento de la brecha cambiaria; y los créditos subsidiados, aparecen como explicaciones del fenómeno.

Los datos fueron publicados por el Instituto de Trabajo y Economía de la Fundación Germán Abdala (ITE-FGA) y corresponden a marzo. El año había empezado en realidad con una contracción de 5,7% durante enero pero en el bimestre siguiente se acumuló un repunte, luego de sendas mejoras de 2,7% y 3,7%, respectivamente. Así, quedó 0,8% por encima de los niveles de diciembre. Pero, en promedios, hubo mejora de 3,2% contra el último trimestre del año pasado.

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El profesor de la Universidad Carlos III de Madrid e Investigador del IIEP-BAIRES, Damián Pierri, señaló acerca de la suba inversora: "Por un lado, hubo una caída fuerte en la masa salarial y eso va a parar a algún lado, al ingreso mixto o al excedente bruto de explotación, que se suele asociar con la ganancia de las empresas. Además, hasta que se soltaron las paritarias, el salario cayó". 

Y agregó: "Eso en parte. Pero también puede ser por otra cosa: con importaciones volando, no vemos grandes subas en los inventarios. Así como las familias compran durables por resguardo del capital, las firmas hacen lo mismo. Hay que pensar a los bienes de capital como activos especulativos, no productivos. O para producir, pero no para vender, y guardar los inventarios terminados que conservan valor real. Ahí el crédito productivo subsidiado es barato. También se aprovecha el vender CCL y comprar al oficial". 

El dato es conocido: la participación del salario en la repartija del PBI cayó durante el 2021. Con la actividad creciendo, la distribución fue desfavorable para los trabajadores, que se alejaron del fifty fifty y quedaron en 44,6%. Eso fue de la mano con una suba de 3 puntos para el excedente de explotación, que llegó al 46,4%. Y se tradujo en una mejora de 17,6% interanual real en la ganancia empresaria del cuarto trimestre del año pasado, con un IPC promedio de 51,4% en ese período. Para poder gastar en maquinarias, las empresas primero deben ganar más. Y, con salarios bajos, los márgenes crecieron. Frente a una posible recuperación de los gremios, el momento para invertir es ahora.

A eso se le suma la aceleración inflacionaria, que obliga a buscar espacios de resguardo para el ahorro. Según el ITE-FGA, los equipos durables de producción importados crecen en interés, su compra subió 37,8% interanual en marzo y fue el ítem que más traccionó a la inversión. El atraso cambiario ayudó en ese sentido y suma tensiones para el BCRA.